Segundo o IBGE, a varia\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ao consumidor no m\u00eas de maio foi a segunda mais baixa de hist\u00f3ria do plano real. Na passagem de abril para maio, os pre\u00e7os recuaram 0,38%. Trata-se, portanto, da maior defla\u00e7\u00e3o mensal desde agosto de 1998, quando os pre\u00e7os recuaram 0,51%.<\/p>\n\n\n\n
Esse movimento se diminui\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os \u00e9 reflexo exclusivo da crise ocasionada pela pandemia? Quando o n\u00edvel de cont\u00e1gio diminuir os pre\u00e7os devem continuar subindo? Esse quadro visto na avalia\u00e7\u00e3o mensal pode se propagar para per\u00edodos mais longos? E, o que mais nos interessa aqui: quais os impactos da defla\u00e7\u00e3o no c\u00e2mbio?<\/p>\n\n\n\n
Acompanhe nossa an\u00e1lise a seguir.<\/p>\n\n\n\n
Tal como fizemos em outras diversas oportunidades, vamos deixar claro que a situa\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica do Brasil j\u00e1 era bastante desafiadora antes de a Organiza\u00e7\u00e3o Mundial da Sa\u00fade declarar que o mundo estava passando por uma pandemia.<\/p>\n\n\n\n
N\u00e3o fosse pela escalada dos pre\u00e7os da carne no Brasil no final de 2019, ter\u00edamos visto a infla\u00e7\u00e3o anual convergir para patamar pr\u00f3ximos de 2%. A infla\u00e7\u00e3o acumulada em 12 meses, que em abril de 2019 havia alcan\u00e7ado 4,94%, desacelerou e tocou 2,54% em outubro do mesmo ano.<\/p>\n\n\n\n
Esse processo de diminui\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o anual s\u00f3 foi interrompido no final do ano quando os pre\u00e7os da carne bovina no Brasil dispararam em decorr\u00eancia do aumento das exporta\u00e7\u00f5es para a China.<\/p>\n\n\n\n
Ainda assim, mesmo com uma infla\u00e7\u00e3o mensal de 1,51% em dezembro de 2019, o Brasil fechou o ano com uma varia\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os anual de 4,31%, apenas ligeiramente acima do centro da meta de 4,25% estabelecida para 2019.<\/p>\n\n\n\n
Numa tentativa de expurgar os efeitos da alta da carne bovina, o Brasil teria fechado o ano passado com uma infla\u00e7\u00e3o de 3,13%, a terceira menor desde a cria\u00e7\u00e3o do plano real. Isso mostra claramente que a conjuntura econ\u00f4mica antes da pandemia j\u00e1 apontava para uma situa\u00e7\u00e3o bastante confort\u00e1vel no que diz respeito ao n\u00edvel de pre\u00e7os aos consumidores.<\/p>\n\n\n\n
Por esta raz\u00e3o, n\u00e3o h\u00e1 motivo algum para imaginar uma escalada do \u00edndice de pre\u00e7os no pr\u00f3ximos anos. Ao contr\u00e1rio do que muita gente imagina, n\u00e3o \u00e9 porque a infla\u00e7\u00e3o se encontra em n\u00edveis baixos para os padr\u00f5es brasileiros que em breve ela sofrer\u00e1 um aumento s\u00fabito e inexplic\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n
A expectativa do mercado \u00e9 de que a infla\u00e7\u00e3o permane\u00e7a, no m\u00ednimo, pr\u00f3xima ao centro da meta pelos pr\u00f3ximos anos. E porque \u00e9 que o mercado acredita em um controle t\u00e3o eficaz do n\u00edvel de infla\u00e7\u00e3o na economia brasileira?<\/p>\n\n\n\n
A resposta nos parece um tanto quanto simples. Antes de a pandemia chegar ao Brasil ou at\u00e9 mesmo antes de impactar a economia dos nossos grandes parceiros comerciais n\u00f3s j\u00e1 viv\u00edamos um processo de deteriora\u00e7\u00e3o da nossa economia.<\/p>\n\n\n\n
A despeito de alguma melhora sutil no mercado de trabalho em 2019, uma parcela significativa dessa \u201cmelhora\u201d veio do aumento da informalidade, ou seja, uma parte importante da diminui\u00e7\u00e3o do desemprego no Brasil vista em 2019 foi decorrente do aumento da informalidade.<\/p>\n\n\n\n
Desse modo, mesmo o mercado formal de trabalho tamb\u00e9m apresentou alguma melhora no anos passado. No entanto, a maior parte dos empregos gerados tinha como ponto comum a sens\u00edvel diminui\u00e7\u00e3o da remunera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Em 2019, o mercado trabalho melhorou, ou seja, o desemprego diminuiu, mas esse movimento se desenhou a partir do aumento da informalidade. Em outras palavras, o desemprego diminuiu com aumento de pessoas que trabalham sem carteira assinada. <\/p>\n\n\n\n
Um segundo movimento que permitiu a melhora no mercado de trabalho se desenhou a partir da cria\u00e7\u00e3o de vagas de trabalho com carteira assinada, mas com remunera\u00e7\u00e3o muito abaixo daquelas vistas em anos que antecederam a crise 2015-2016.<\/p>\n\n\n\n
E o que tudo isso tem a ver com a infla\u00e7\u00e3o?<\/p>\n\n\n\n
Apesar da relativa melhora de 2019, ainda \u00e9ramos quase 12 milh\u00f5es de brasileiros sem emprego. Soma-se ao volume de desempregados os novos ingressantes do mercado de trabalho que tiveram seu poder de compra bastante reduzido.<\/p>\n\n\n\n
Essa compress\u00e3o dos rendimentos, colocar\u00e1 n\u00edvel de demanda em n\u00edveis suficientemente baixos para permitir que os pre\u00e7os fiquem em patamares baixos para os padr\u00f5es brasileiros. Se tudo permanecer como est\u00e1, a infla\u00e7\u00e3o de 2020 ser\u00e1 a mais baixa da hist\u00f3ria do plano real. Algo em torno de 0,85%.<\/p>\n\n\n\n
Pre\u00e7os baixos, atividade econ\u00f4mica em queda, crise incontrol\u00e1vel. Todos esses fatores exigem que o governo trabalhe para tentar diminuir estes impactos. Com o n\u00edvel de endividamento crescendo nos \u00faltimos anos, o governo brasileiro optou por tentar conter a crise via pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
A pol\u00edtica monet\u00e1ria compreende o conjunto de atividades que envolvem o volume de recursos financeiros dispon\u00edveis para a economia. Para isso, uma das principais ferramentas do xerife do sistema financeiro (leia-se, o Banco Central) \u00e9 a taxa de juros.<\/p>\n\n\n\n
O Banco Central, que j\u00e1 estava plenamente satisfeito com a taxa de juros em 4,5% ao ano, decidiu agir e fez dois novos cortes ap\u00f3s a pandemia. Perceba que essa j\u00e1 era a menor taxa nominal de toda a hist\u00f3ria econ\u00f4mica do Brasil. <\/p>\n\n\n\n
E continua caindo. Atualmente a taxa b\u00e1sica de juros est\u00e1 em 3% e deve receber novo corte na reuni\u00e3o que acontecer\u00e1 nos pr\u00f3ximos dias 16 e 17 de junho.<\/p>\n\n\n\n
Esses sucessivos cortes indicam que a atividade econ\u00f4mica est\u00e1 muito aqu\u00e9m do que gostariam os formuladores de pol\u00edtica econ\u00f4mica.<\/p>\n\n\n\n
A economia brasileira, que j\u00e1 vinha dando sinais de desacelera\u00e7\u00e3o em 2019, apresentou recuo de 1,5% no primeiro trimestre de 2020, e deve cair mais 20% no trimestre que se encerra em junho.<\/p>\n\n\n\n
Essa queda de atividade econ\u00f4mica, associada \u00e0 \u00f3bvia e consequente desacelera\u00e7\u00e3o do n\u00edvel de consumo, tem como consequ\u00eancia a diminui\u00e7\u00e3o do n\u00edvel de pre\u00e7os ao consumidor. A redu\u00e7\u00e3o do n\u00edvel de pre\u00e7os ao consumidor, por sua vez, permite que o Banco Central diminua a taxa b\u00e1sica de juros para al\u00e9m do patamar desejado antes da pandemia.<\/p>\n\n\n\n
Infelizmente, a essa altura, n\u00e3o h\u00e1 uma perspectiva clara sobre a retomada da atividade econ\u00f4mica brasileira. O que se sabe \u00e9 que a retomada ser\u00e1 lenta e gradual. Isso deve permitir que o governo mantenha a taxa b\u00e1sica de juros em patamares muito baixos para padr\u00f5es brasileiros.<\/p>\n\n\n\n
Pela l\u00f3gica, uma taxa de juro menor teria como consequ\u00eancia uma moeda local mais desvalorizada. O movimento \u00e9 simples: os t\u00edtulos p\u00fablicos passam a ser menos atrativos ao capital estrangeiro, que parte dessa para uma melhor.<\/p>\n\n\n\n
A diminui\u00e7\u00e3o dos rendimentos dos t\u00edtulos p\u00fablicos faz com que haja fuga de d\u00f3lares do Brasil. Ao menos \u00e9 isso que est\u00e1 escrito nos manuais de macroeconomia \u00e9 importante ressaltar. No entanto, o que se viu ap\u00f3s os sucessivos cortes na taxa b\u00e1sica de juros foi uma forte valoriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira. <\/p>\n\n\n\n