A forma como o Brasil se constituiu, social e economicamente, trouxe problemas recorrentes para o nosso balan\u00e7o de pagamentos.<\/p>\n\n\n\n
Em uma r\u00e1pida viagem, percebemos que ser grande exportador de produtos b\u00e1sicos como a cana-de-a\u00e7\u00facar, o algod\u00e3o, a borracha, o caf\u00e9, a soja e o min\u00e9rio de ferro, por exemplo, agudiza processos de desequil\u00edbrio externo, ou seja, situa\u00e7\u00f5es de insolv\u00eancia do pa\u00eds em raz\u00e3o de obriga\u00e7\u00f5es em moeda estrangeira.<\/p>\n\n\n\n
Passados tantos anos, nossa pauta exportadora ainda \u00e9 majoritariamente composta por itens b\u00e1sicos ou de baixa intensidade tecnol\u00f3gica, o que, ainda \u00e9 um grande problema, no entanto, com impacto reduzido sobre as contas externas desde a primeira metade da d\u00e9cada dos anos 2000.<\/p>\n\n\n\n
O Brasil se aproveitou de uma condi\u00e7\u00e3o de valoriza\u00e7\u00e3o das commodities <\/em>e acumulou reservas, espantando, de vez, os chamados estrangulamentos externos, condi\u00e7\u00e3o de insolv\u00eancia que falamos mais acima.<\/p>\n\n\n\n Bem, com o n\u00edvel atual de reservas devemos nos preocupar com a fuga de d\u00f3lares? Estamos, de alguma forma, sujeitos a ataques especulativos internacionais?<\/p>\n\n\n\n Para realizar uma abordagem diferente daquela que olha apenas para o n\u00edvel de reservas estrangeiras, falaremos da posi\u00e7\u00e3o de investimento internacional. Voc\u00ea sabe do que se trata? Tem acompanhado os \u00faltimos n\u00fameros?<\/p>\n\n\n\n Acompanhe nossa an\u00e1lise a seguir.<\/p>\n\n\n\n A posi\u00e7\u00e3o de investimento internacional (PII) contabiliza os ativos e os passivos externos do pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n Todos os meses, o Banco Central divulga estat\u00edsticas sobre o setor externo nas quais constam a PII e as varia\u00e7\u00f5es decorrentes dos movimentos daquele m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n Pense o seguinte, a despeito das taxas b\u00e1sicas de juros estarem em queda, um investidor brasileiro opta por adquirir t\u00edtulos p\u00fablicos dos Estados Unidos. Neste caso, a posi\u00e7\u00e3o de investimento do nosso investidor acarretar\u00e1 em incremento dos ativos do pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n No caminho contr\u00e1rio, um investidor estrangeiro compra t\u00edtulos p\u00fablicos brasileiros atra\u00eddo pela diferen\u00e7a da taxa b\u00e1sica de juros brasileira para as demais. Essa aquisi\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos p\u00fablicos brasileiros por um estrangeiro, implica em aumento do passivo brasileiro na PII.<\/p>\n\n\n\n De modo geral, investimentos no exterior aumentam a conta do ativo, enquanto investimentos estrangeiros no Brasil aumentam a conta do passivo.<\/p>\n\n\n\n Al\u00e9m dos investimentos em t\u00edtulos p\u00fablicos, entram no balan\u00e7o da PII os investimentos em a\u00e7\u00f5es, deb\u00eantures e qualquer outro tipo de ativo financeiro. Constam ainda no balan\u00e7o, os investimentos em ativos fixos como, por exemplo, a aquisi\u00e7\u00e3o de empresas, opera\u00e7\u00f5es intercompanhia e empr\u00e9stimos.<\/p>\n\n\n\n Acompanhar a PII \u00e9 de extrema import\u00e2ncia para avaliar os riscos aos quais um pa\u00eds est\u00e1 submetido do ponto de vista do setor externo.<\/p>\n\n\n\n Quando o pa\u00eds tem um passivo internacional n\u00e3o correspondente ao ativo isso pode ser um problema para o balan\u00e7o de pagamentos.<\/p>\n\n\n\n Imagine que, em decorr\u00eancia de um desgaste pol\u00edtico os investidores estrangeiros decidam retirar seus investimentos do Brasil, todos de uma \u00fanica vez. Neste caso, \u00e9 imperioso ter recursos em moeda estrangeira para entregar aos investidores que est\u00e3o vendendo suas posi\u00e7\u00f5es por aqui.<\/p>\n\n\n\n Portanto, uma posi\u00e7\u00e3o de relativo equil\u00edbrio \u00e9 fundamental para manter-se seguro diante de um ataque especulativo.<\/p>\n\n\n\n Segundo dados do Banco Central, atualizados at\u00e9 o m\u00eas de junho, o Brasil tinha em ativos estrangeiros aproximadamente USD 864,7 bilh\u00f5es, valor acima dos ativos registrados em maio e mar\u00e7o deste ano, quando o volume era de USD 864,5 bilh\u00f5es e USD 882,2, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n O valor de junho deste ano \u00e9 menor que o montante de junho do ano passado (USD 907 bilh\u00f5es, o que significa dizer que investidores domiciliados no Brasil t\u00eam desfeitos suas posi\u00e7\u00f5es internacionais.<\/p>\n\n\n\n Agora que voc\u00ea sabe que temos quase um trilh\u00e3o em investimentos brasileiros no exterior, vamos dar uma olhada no passivo.<\/p>\n\n\n\n Em junho deste ano, o volume total de passivos era de aproximadamente USD 1,2 trilh\u00e3o, muito acima do USD 1,6 trilh\u00e3o registrado em junho do ano passado, ou do USD 1,62 trilh\u00e3 de dezembro de 2019.<\/p>\n\n\n\n Deste modo, a posi\u00e7\u00e3o de investimento internacional de junho de 2020 apontava para um estoque negativo em quase USD 400 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n A primeira coisa que temos que observar \u00e9 que este estoque negativo era muito superior em dezembro de 2019. No \u00faltimo m\u00eas do ano passado a PII era negativa em aproximadamente USD 732 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Apesar de as nossas reservas internacionais estarem em USD 354 bilh\u00f5es, insuficientes, portanto, para cobrir uma eventual fuga maci\u00e7a de recursos, \u00e9 muito, mas muito improv\u00e1vel que todos os investidores requeiram suas economias depositadas em solo brasileiro de uma \u00fanica vez.<\/p>\n\n\n\n Isso acontece porque nos passivos registrados na PII existem mais tipos de investimentos que simplesmente os t\u00edtulos p\u00fablicos e a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Dos USD 1,26 trilh\u00e3o em passivos, quase USD 658 bilh\u00f5es estavam alocados em investimentos produtivos, ou seja, de menor liquidez. Os investimentos em a\u00e7\u00f5es, por exemplo, somaram USD 225,5 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Quanto mais recursos investidos em ativos produtivos, como aquisi\u00e7\u00e3o de empresas, maquin\u00e1rio e ferramentas, menor ser\u00e1 a chance de um ataque especulativos que coloque em risco as reservas estrangeiras do pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n N\u00f3s vimos que observar apenas volume de reservas estrangeiras n\u00e3o nos ajuda a entender os riscos que o pa\u00eds est\u00e1 submetido no setor externo.<\/p>\n\n\n\n Vimos tamb\u00e9m que mesmo com estoque negativo na PII n\u00f3s temos uma posi\u00e7\u00e3o relativamente confort\u00e1vel em fun\u00e7\u00e3o do volume de recursos em investimentos produtivos, cuja sa\u00edda do pa\u00eds exige um pouco mais de tempo.<\/p>\n\n\n\n No entanto, a partir dos dados do Banco Central foi poss\u00edvel perceber que uma grande quantidade de recursos deixou o pa\u00eds nos \u00faltimos meses e isso acaba por trazer desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda nacional.<\/p>\n\n\n\n Quanto mais os investidores venderem suas a\u00e7\u00f5es e solicitarem os recursos monet\u00e1rios para deixar o pa\u00eds, maior ser\u00e1 a fuga de d\u00f3lares e maior tamb\u00e9m ser\u00e1 a press\u00e3o pela desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda local.<\/p>\n\n\n\n O volume de recursos que tem deixado o pa\u00eds continua aumentando na leitura mensal, no entanto, em um ritmo menor que o visto no in\u00edcio da pandemia. \u00c9 prov\u00e1vel que, com a resolu\u00e7\u00e3o do problema da pandemia, aumente o volume dos passivos da PII, o que colabora para um poss\u00edvel processo de valoriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira.<\/p>\n\n\n\n Veremos. Com o n\u00edvel atual de reservas devemos nos preocupar com a fuga de d\u00f3lares? 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