{"id":20355,"date":"2020-10-02T09:00:56","date_gmt":"2020-10-02T09:00:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/?p=20355"},"modified":"2025-02-06T07:29:17","modified_gmt":"2025-02-06T10:29:17","slug":"por-que-as-decisoes-de-politica-fiscal-tem-impactado-o-cambio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/por-que-as-decisoes-de-politica-fiscal-tem-impactado-o-cambio\/","title":{"rendered":"Por que as decis\u00f5es de pol\u00edtica fiscal t\u00eam impactado o c\u00e2mbio?"},"content":{"rendered":"\n<p>A moeda americana avan\u00e7ou sobre o real nesta \u00faltima semana provocando um movimento cambial at\u00edpico se comparado com outras moedas de pa\u00edses emergentes. O movimento aconteceu basicamente em fun\u00e7\u00e3o de o mercado entender que <strong>o governo est\u00e1 flertando com um desequil\u00edbrio fiscal mais prolongado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m da quest\u00e3o fiscal, o mercado precificou a a\u00e7\u00e3o do governo em defender que alguns gastos sociais tenham como provimento o dinheiro que antes seria endere\u00e7ado ao Fundeb ou ao pagamento de precat\u00f3rios, <strong>gerando um clima de incerteza fiscal semelhante ao que foi visto em 2013-2014<\/strong>, quando o assunto da contabilidade criativa veio \u00e0 tona com for\u00e7a no Brasil.<\/p>\n\n\n\n<p>Diante desse imbr\u00f3glio, o que se espera \u00e9 que, enquanto esse assunto estiver em pauta, teremos um ambiente com bastante volatilidade cambial.<\/p>\n\n\n\n<p>Acompanhe nossa an\u00e1lise a seguir.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A situa\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Segundo o $1, o setor p\u00fablico consolidado apresentou um d\u00e9ficit prim\u00e1rio de R$ 87,6 bilh\u00f5es, no m\u00eas de agosto. Trata-se do maior d\u00e9ficit para os meses de agosto de toda a s\u00e9rie hist\u00f3rica. Antes de 2020, o pior resultado mensal para meses de agosto havia acontecido em 2016, quando o governo consolidado registrou um d\u00e9ficit prim\u00e1rio de R$ 22,3 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Na compara\u00e7\u00e3o mensal, <strong>o resultado de agosto foi pior que o resultado registrado no m\u00eas imediatamente anterior<\/strong>. Em julho, o d\u00e9ficit prim\u00e1rio foi de R$ 81,1 bilh\u00f5es. Somados, os d\u00e9ficits registrados em maio e junho, atingem a monta de R$ 320,1 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>A situa\u00e7\u00e3o teria sido ainda pior caso os governos regionais, estados e munic\u00edpios, n\u00e3o tivessem sido capazes de gerar os resultados prim\u00e1rios que registraram. No m\u00eas de agosto, al\u00e9m dos governos regionais, as empresas estatais tamb\u00e9m contribu\u00edram para a diminui\u00e7\u00e3o do d\u00e9ficit prim\u00e1rio constru\u00eddo pela Uni\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Ao somar os resultados dos \u00faltimos doze meses, <strong>o resultado prim\u00e1rio do governo consolidado ficou negativo em R$ 611,3 bilh\u00f5es. <\/strong>De modo bastante simples, \u00e9 o mesmo que dizer que de setembro de 2019 a agosto deste ano, o governo gastou R$ 611,3 bilh\u00f5es a mais que arrecadou. Esses R$ 611 bilh\u00f5es representam cerca de 8,5% do PIB.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Em mar\u00e7o, \u201cantes\u201d da chegada da pandemia ao Brasil, o d\u00e9ficit prim\u00e1rio brasileiro acumulado em 12 meses era de R$ 63,5 bilh\u00f5es, ou cerca de 0,87% do PIB.<\/p>\n\n\n\n<p>Por mais incr\u00edvel que isso possa parecer, o d\u00e9ficit prim\u00e1rio n\u00e3o \u00e9 a principal preocupa\u00e7\u00e3o do governo neste momento. Na verdade, at\u00e9 mesmo os investidores do mercado financeiro t\u00eam sido complacentes com as informa\u00e7\u00f5es de d\u00e9ficit desde que a pandemia come\u00e7ou, ademais, por raz\u00f5es \u00f3bvias, os n\u00fameros ser\u00e3o muito ruins at\u00e9 que se finde o estado de calamidade p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n<p>Ent\u00e3o por que a cota\u00e7\u00e3o do <a href=\"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/cotacao\/cotacao-dolar\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\" aria-label=\"d\u00f3lar (opens in a new tab)\">d\u00f3lar<\/a> continua t\u00e3o elevada e com tanta volatilidade?<\/p>\n\n\n\n<p>Um dos motivos \u00e9 a evolu\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Situa\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Se o governo n\u00e3o consegue criar poupan\u00e7a, ou seja, gastar menos que arrecada, \u00e9 claro que isso se materializa sob forma de d\u00edvida, afinal, algu\u00e9m precisa pagar as obriga\u00e7\u00f5es do Estado.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, n\u00e3o \u00e9 nenhuma surpresa que diante de um cen\u00e1rio fiscal bastante desafiador a nossa d\u00edvida p\u00fablica esteja aumentando.<\/p>\n\n\n\n<p>O grande problema \u00e9 de onde partimos no come\u00e7o da pandemia. E,&nbsp; claro, onde estaremos ao final dela.<\/p>\n\n\n\n<p>Segundo o Banco Central,<strong> o governo geral fechou o m\u00eas de agosto com uma d\u00edvida bruta de R$ 6,4 trilh\u00f5es<\/strong>. Esse volume de d\u00edvida equivale a 88,8% do PIB. Apenas a t\u00edtulo de compara\u00e7\u00e3o, no ano passado, em dezembro, a d\u00edvida bruta era de R$ 5,5 trilh\u00f5es, ou cerca de 75,8% do PIB.<\/p>\n\n\n\n<p>Trata-se de um incremento de quase um trilh\u00e3o de reais em oito meses, criado a partir da brusca queda da arrecada\u00e7\u00e3o em fun\u00e7\u00e3o da diminui\u00e7\u00e3o do ritmo da atividade econ\u00f4mica e do aumento dos recursos gastos no bojo da pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>Na conceito de d\u00edvida l\u00edquida, ou seja, aquele que desconta da d\u00edvida bruta os ativos n\u00e3o-financeiros do Estado, em agosto o resultado foi de R$ 4,4 trilh\u00f5es, acima dos R$ 4,1 trilh\u00f5es registrados em dezembro de 2019.<\/p>\n\n\n\n<p>Neste caso da d\u00edvida l\u00edquida, por mais paradoxal que possa parecer, a situa\u00e7\u00e3o s\u00f3 n\u00e3o foi pior em fun\u00e7\u00e3o do agudo processo de desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s principais moedas dos pa\u00edses desenvolvidos. De modo geral, <strong>o fato de o real perder valor em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, por exemplo, ajudou a diminuir o ritmo de aumento do endividamento l\u00edquido<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Estimativas do \u00f3rg\u00e3o independente do Senado Federal indicam que a d\u00edvida bruta alcan\u00e7ar\u00e1 os 96,1% do PIB at\u00e9 o m\u00eas de dezembro. Ent\u00e3o, o quadro fiscal brasileiro ainda se deteriorar\u00e1 bastante at\u00e9 o final de 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Mas n\u00e3o \u00e9 s\u00f3 a d\u00edvida que tem causado problema para a cota\u00e7\u00e3o do real em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar. A condescend\u00eancia do governo com um quadro fiscal deficit\u00e1rio tem chamado a aten\u00e7\u00e3o do mercado.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Recomenda\u00e7\u00f5es do Banco Central<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Resumindo o que foi escrito at\u00e9 aqui: o governo est\u00e1 arrecadando menos recursos em fun\u00e7\u00e3o da queda da atividade econ\u00f4mica e t\u00eam gasto al\u00e9m do habitual em raz\u00e3o da latente necessidade que se tem neste ambiente de pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>O Banco Central tem chamado a aten\u00e7\u00e3o para o fato de que para a infla\u00e7\u00e3o permanecer sob relativo controle e, portanto, para que a taxa de juro estrutural se mantenha em patamares relativamente baixos para o Brasil, ser\u00e1 <strong>necess\u00e1rio que o Estado continue engajado na aprova\u00e7\u00e3o das reformas<\/strong>, a saber: a administrativa, emergencial e tribut\u00e1ria, por exemplo.<\/p>\n\n\n\n<p>Acontece que nos meses de setembro a dezembro o governo discute o or\u00e7amento para o ano seguinte. E no bojo dessas discuss\u00f5es, o poder executivo decidiu levar adiante a expans\u00e3o dos gastos sociais, enviando um recado de que a op\u00e7\u00e3o da sa\u00edda sob marcha for\u00e7ada estaria se sobrepondo ao modelo de austeridade &#8211; cortes de gastos &#8211; proposto pelo atual ministro da economia.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqui n\u00e3o vamos discutir se o programa \u00e9 bom ou ruim, ou se \u00e9 o momento de debater austeridade fiscal, porque isso demandaria mais alguns textos de tamanho similar a este.<\/p>\n\n\n\n<p>O que est\u00e1 em jogo \u00e9 o seguinte: <strong>os resultados das contas p\u00fablicas s\u00e3o muito ruins e o incremento da d\u00edvida tem sido intenso<\/strong>. Portanto, para o mercado, esse n\u00e3o \u00e9 o melhor momento de se discutir novas despesas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Impactos no c\u00e2mbio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Para o mercado, mais despesas significam, a priori, maior endividamento p\u00fablico. <strong>Se a d\u00edvida sair de controle e o Brasil se mostrar incapaz de reduzir o ritmo de endividamento a partir de 2021, a curva de juros tende a aumentar sensivelmente<\/strong>. E isso indica que o Copom ter\u00e1 que agir e aumentar a taxa b\u00e1sica de juros.<\/p>\n\n\n\n<p>Esse aumento da taxa b\u00e1sica de juros poderia alimentar o endividamento via resultado nominal, conceito que n\u00e3o foi discutido neste texto.<\/p>\n\n\n\n<p>O que est\u00e1 no radar do mercado financeiro \u00e9 a solv\u00eancia do Brasil. N\u00e3o que estejamos perto de um calote ou que voltaremos \u00e0 d\u00e9cada de 1980, mas o descontrole das contas p\u00fablicas pode realimentar outras importantes vari\u00e1veis, tal como a taxa de c\u00e2mbio.<\/p>\n\n\n\n<p>O medo de o Brasil aplicar uma rasteira em si mesmo, trabalhar\u00e1 por trazer grandes volatilidades ao mercado de c\u00e2mbio.<\/p>\n\n\n\n<p>A boa not\u00edcia \u00e9 que quando a discuss\u00e3o sobre o or\u00e7amento terminar n\u00f3s \u201cs\u00f3\u201d teremos que lidar com as consequ\u00eancias<\/p>\n\n\n\n<p>Apertem os cintos.<br><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>O medo de o Brasil aplicar uma rasteira em si mesmo, trabalhar\u00e1 por trazer grandes volatilidades ao mercado de c\u00e2mbio. Confira a an\u00e1lise semanal do economista Andr\u00e9 Galhardo.<\/p>\n","protected":false},"author":19,"featured_media":20356,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"content-type":"","om_disable_all_campaigns":false,"footnotes":""},"categories":[43374,43377],"tags":[33036,46,64,32945,32886],"class_list":["post-20355","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cambio-e-economia","category-moedas","tag-contabilidade","tag-cotacao","tag-dolar","tag-economia","tag-mercado"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20355","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/19"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20355"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20355\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/20356"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20355"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20355"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20355"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}