Este texto n\u00e3o tem a pretens\u00e3o de ser uma esp\u00e9cie de spoiler da economia global no ano que vem, porque, apesar dos avan\u00e7os em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s vacinas, por exemplo, o elevado n\u00edvel de incerteza ainda carrega os nossos cen\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n
A ideia aqui \u00e9 estimar o comportamento das pol\u00edticas monet\u00e1ria, fiscal e industrial, por exemplo, e os impactos delas sobre o valor da nossa moeda. Tendo sempre como fio condutor da an\u00e1lise, os dados que est\u00e3o postos hoje e as nossas proje\u00e7\u00f5es feitas a partir do nosso entendimento em dezembro de 2020.<\/p>\n\n\n\n
Acompanhe nossa an\u00e1lise a seguir.<\/p>\n\n\n\n
Um dos temas mais sens\u00edveis para 2021 \u00e9 o estado em que se encontram as contas p\u00fablicas. Neste caso, \u00e9 igualmente preocupante a situa\u00e7\u00e3o do governo federal e a dos estados e munic\u00edpios.<\/p>\n\n\n\n
Come\u00e7amos o ano de 2020 com uma d\u00edvida bruta do governo geral, a chamada (DGBB), em cerca de 75,8% do PIB. Em volume, isso significa dizer que n\u00f3s fechamos 2019 com uma d\u00edvida estimada em R$ 5,5 trilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 importante destacar que, desde meados de 2014, este indicador tem apresentado um movimento mais forte de alta, que se agravou com o advento da pandemia do novo coronav\u00edrus. De modo geral, \u00e9 correto dizer que o volume da d\u00edvida continuou aumentando mesmo com a limita\u00e7\u00e3o dos gastos do Estado, por meio do que ficou conhecido como “teto de gastos\u201d.<\/p>\n\n\n\n
A pandemia atingiu em cheio o setor de servi\u00e7os, nosso maior contribuinte para o produto interno bruto (PIB). Essa paralisa\u00e7\u00e3o parcial de alguns setores diminuiu sensivelmente a arrecada\u00e7\u00e3o de impostos, sobretudo em um pa\u00eds onde a carga tribut\u00e1ria \u00e9 carregada de impostos indiretos, que dependem sobremaneira da atividade comercial.<\/p>\n\n\n\n
O quadro das contas p\u00fablicas se agravou ainda mais com a decreta\u00e7\u00e3o do estado de calamidade, aprovado pelo governo no intuito de garantir as condi\u00e7\u00f5es financeiras m\u00ednimas a pessoas e empresas atingidas pela paralisa\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica.<\/p>\n\n\n\n
O ponto \u00e9 que, sem o aux\u00edlio emergencial, que colaborou, em alguma medida, para a degrada\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas, a queda da atividade econ\u00f4mica medida pelo PIB, o volume de recursos arrecadados e o n\u00edvel de emprego, por exemplo, teriam ca\u00eddo ainda mais, trazendo ainda mais problemas econ\u00f4micos e de sa\u00fade p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n
J\u00e1 existe um PDL no Senado que visa estender o estado de calamidade p\u00fablica e o pagamento do aux\u00edlio emergencial at\u00e9 o m\u00eas de mar\u00e7o de 2021. O que seria de fundamental import\u00e2ncia, afinal de contas a pandemia e o estado de calamidade a ela relacionado, ainda n\u00e3o acabaram.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 completamente ing\u00eanuo imaginar uma retomada econ\u00f4mica aguda em 2021 sem a presen\u00e7a dos gastos do Estado. A primeira coisa que vem \u00e0 mente de muitas pessoas \u00e9 que se cairmos 5% este ano, \u00e9 certo que subiremos pelo menos 5,3%, o que nos colocaria em patamar semelhante ao de antes da pandemia.<\/p>\n\n\n\n
Pense no seguinte, voc\u00ea entra em uma piscina e submerge a fim de contar por quanto tempo voc\u00ea consegue ficar sem respirar. Na primeira tentativa voc\u00ea consegue incr\u00edveis 60 segundos, mas voc\u00ea n\u00e3o est\u00e1 satisfeito, acha que consegue mais e decide fazer uma segunda tentativa. Para isso, toma f\u00f4lego por dois minutos. N\u00e3o \u00e9 porque voc\u00ea ficou dois minutos fora da \u00e1gua que voc\u00ea conseguir\u00e1 prender a respira\u00e7\u00e3o por dois minutos embaixo d\u2019\u00e1gua.<\/p>\n\n\n\n
As contas p\u00fablicas continuar\u00e3o se deteriorando em 2021 e al\u00e9m.<\/p>\n\n\n\n
Desculpe acabar com as suas expectativas assim, na primeira frase, mas n\u00e3o, a pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o poder\u00e1 reverter um quadro de crescimento potencialmente an\u00eamico e uma degrada\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n
Antes de dizer o porqu\u00ea de a pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o representar um instrumento poderoso de retomada da atividade econ\u00f4mica, \u00e9 necess\u00e1rio dizer que o Banco Central do Brasil tem acertado em manter a taxa b\u00e1sica de juros em patamares muito baixos para a economia brasileira. Logo, a descren\u00e7a na pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o vem de erros ou acertos da nossa autoridade monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
A pot\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria j\u00e1 \u00e9 questionada por este economista que vos escreve e outros tantos colegas de profiss\u00e3o h\u00e1 muito tempo.<\/p>\n\n\n\n
O primeiro ponto importante aqui j\u00e1 \u00e9 um velho conhecido e esteve presente em muitos dos nossos textos em 2020. O spread banc\u00e1rio. \u00c9 verdade que a forte queda da Selic nos \u00faltimos anos tem diminu\u00eddo tamb\u00e9m o custo de cr\u00e9dito \u00e0s pessoas e empresas, no entanto, a queda deste custo ao tomador de cr\u00e9dito \u00e9 muito mais t\u00edmida e insuficiente para criar um aumento importante da demanda por recursos.<\/p>\n\n\n\n
O segundo ponto est\u00e1 ligado ao primeiro, ponto que foi colocado na se\u00e7\u00e3o anterior. A expectativa de um crescimento abaixo do esperado para 2021 pode ser um grande balde de \u00e1gua fria para a pot\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
Os investidores n\u00e3o fazem aportes em investimentos produtivos se eles tiverem clareza de que haver\u00e1 uma demanda pelo seus produtos ou servi\u00e7os, nesse sentido o problema aumenta.<\/p>\n\n\n\n
A taxa de desemprego, que j\u00e1 era muito elevada antes da pandemia, aumentou sensivelmente, sobretudo o volume de subempregos e desalentados, por exemplo. Al\u00e9m disso, parte das pessoas recolocadas ao mercado de trabalho tem voltado com rendimentos muito inferiores aos vistos em 2019.<\/p>\n\n\n\n
De modo geral a massa salarial tem reduzido de forma importante e isso pode servir, de alguma forma, como inibidor de investimentos, n\u00e3o importando o n\u00edvel da Selic.<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, \u00e9 sabido que a taxa b\u00e1sica de juros brasileira est\u00e1 abaixo da chamada taxa estrutural, ou seja, est\u00e1 em patamar que teoricamente afugenta investidores estrangeiros e cria um ambiente prop\u00edcio para o aumento da infla\u00e7\u00e3o. Sobre o aumento da infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o nos parece uma preocupa\u00e7\u00e3o v\u00e1lida em fun\u00e7\u00e3o da baixa atividade econ\u00f4mica.<\/p>\n\n\n\n
Diante disso, o Banco Central j\u00e1 prev\u00ea aumentos na Selic para 2021 a fim de colocar a taxa b\u00e1sica em um ponto neutro, que respeite e estimule o movimento e ingresso de capitais no pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n
Existem duas press\u00f5es sobre o c\u00e2mbio neste momento. Uma que deve atuar em favor da moeda brasileira e outra em sentido contr\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n
A primeira delas decorre do fato de a moeda brasileira ter sido uma das divisas que mais perdeu valor nos \u00faltimos dois anos. O movimento de desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial visto em 2020 j\u00e1 estava presente no ano passado e isso levou a uma maxidesvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira.<\/p>\n\n\n\n
Neste sentido, houve fortalecimento da possibilidade de que a moeda brasileira atingisse valor abaixo dos R$ 5,00 reais. Refletindo uma esp\u00e9cie de ajuste, uma vez que as not\u00edcias sobre uma poss\u00edvel imuniza\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o brasileira possa ter in\u00edcio no primeiro m\u00eas de 2021.<\/p>\n\n\n\n