{"id":2538,"date":"2019-03-27T19:12:11","date_gmt":"2019-03-27T19:12:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/?p=2538"},"modified":"2025-02-06T03:25:45","modified_gmt":"2025-02-06T06:25:45","slug":"confianca-investimentos-e-movimento-do-cambio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/confianca-investimentos-e-movimento-do-cambio\/","title":{"rendered":"Confian\u00e7a, investimentos e movimento do c\u00e2mbio"},"content":{"rendered":"\n

Temos destacado de forma bastante enf\u00e1tica em nossas an\u00e1lises que o per\u00edodo pelo qual a economia<\/span><\/span> brasileira est\u00e1 passando exige cautela. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Isso n\u00e3o significa “jogar contra” tudo que est\u00e1 a\u00ed. Ao contr\u00e1rio, significa que devemos ser realistas quanto \u00e0s expectativas de retomada do crescimento econ\u00f4mico brasileiro.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Lembro-me de uma aula no in\u00edcio da faculdade de ci\u00eancias econ\u00f4micas em que a professora destacou a import\u00e2ncia do economista. Na ocasi\u00e3o, a professora comparou a pr\u00e1tica do economista com a pr\u00e1tica do m\u00e9dico.<\/span><\/p>\n\n\n\n

O m\u00e9dico tem uma grande responsabilidade em m\u00e3os, pois trata da vida de outros. Um erro cometido coloca em risco a vida de um paciente.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Por outro lado, o erro de um economista pode colocar a vida de centenas ou milhares de pessoas ao conceber uma pol\u00edtica econ\u00f4mica inadequada. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Portanto, ser realista em nossas an\u00e1lises \u00e9 fundamental para evitar desastres econ\u00f4micos que coloquem a vida das pessoas em risco.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Confian\u00e7a do Empres\u00e1rio<\/span><\/h2>\n\n\n\n

Um dos dados relevantes que comumente s\u00e3o mal interpretados e se enquadram na cautela a qual me referi acima \u00e9 a confian\u00e7a do empres\u00e1rio.<\/span><\/p>\n\n\n\n

As pesquisas de confian\u00e7a, tamb\u00e9m conhecidas como pesquisas de clima, apresentam resultados vol\u00e1teis a depender do contexto. Em outras palavras, os resultados variam de acordo com o momento em que s\u00e3o analisadas.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Nesse sentido, a confian\u00e7a do empres\u00e1rio busca apresentar elementos que tragam alguma seguran\u00e7a quanto a retomada dos investimentos empresariais. Isto se d\u00e1 por uma quest\u00e3o de ordem pr\u00e1tica: investimentos representam expans\u00e3o da produ\u00e7\u00e3o que, por sua vez, sinaliza gera\u00e7\u00e3o de empregos, amplia\u00e7\u00e3o da massa salarial e, por conseguinte, consumo. Em suma, simboliza que a roda da economia<\/span><\/span> voltar\u00e1 a girar.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Mas a rela\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o direta assim. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Para que este movimento ocorra, \u00e9 fundamental que a confian\u00e7a registre um movimento consistente – e n\u00e3o vol\u00e1til. Al\u00e9m disso, o dado de confian\u00e7a precisa necessariamente vir acompanhado de uma retomada dos investimentos.<\/span><\/p>\n\n\n\n

\"\u00cdndice<\/figure><\/div>\n\n\n\n

Perceba que a confian\u00e7a do empres\u00e1rio industrial encontra-se em n\u00edveis menores do que aqueles registrados em 2008-2009. Al\u00e9m disso, ainda que possamos identificar uma trajet\u00f3ria de retomada da confian\u00e7a a partir de junho de 2015, os dados praticamente estagnaram de meados de 2018 pra c\u00e1.<\/span><\/p>\n\n\n\n

E mais importante ainda: n\u00e3o identificamos a retomada dos investimentos. Um par\u00e2metro importante que as pesquisas de clima trazem \u00e9 o chamado N\u00edvel de Utiliza\u00e7\u00e3o da Capacidade Instalada (NUCI).<\/span><\/p>\n\n\n\n

O que o gr\u00e1fico evidencia \u00e9 que de todas as m\u00e1quinas, equipamentos e instala\u00e7\u00f5es industriais no pa\u00eds, por volta de 75% est\u00e3o sendo usadas. Perceba como a linha do gr\u00e1fico encontra-se mais ou menos est\u00e1vel e fa\u00e7a o seguinte exerc\u00edcio: se voc\u00ea, enquanto empres\u00e1rio, n\u00e3o utilizasse toda a sua capacidade instalada, voc\u00ea investiria para expandir a sua produ\u00e7\u00e3o?<\/span><\/p>\n\n\n\n

Certamente, n\u00e3o.<\/span><\/p>\n\n\n\n

A pol\u00edtica na economia<\/span><\/span><\/span><\/h2>\n\n\n\n

Mas, ent\u00e3o, como explicar o movimento de retomada da confian\u00e7a que o gr\u00e1fico identifica com clareza? Bem, a confian\u00e7a \u00e9 vol\u00e1til e baseia-se em dois componentes: a avalia\u00e7\u00e3o da situa\u00e7\u00e3o atual e a avalia\u00e7\u00e3o das expectativas para os pr\u00f3ximos meses.<\/span><\/p>\n\n\n\n

\"Componentes<\/figure><\/div>\n\n\n\n

Esses dados acompanham os acontecimentos pol\u00edticos. O empres\u00e1rio faz uma avalia\u00e7\u00e3o com base em suas percep\u00e7\u00f5es e em an\u00e1lises de outros profissionais e, desta forma, estima o impacto sobre o seu neg\u00f3cio no presente e nos pr\u00f3ximos meses.<\/span><\/p>\n\n\n\n

E, como voc\u00ea pode imaginar a essa altura, os \u00faltimos anos n\u00e3o foram f\u00e1ceis. Por um lado, existem subs\u00eddios para a melhora na expectativa dos empres\u00e1rios. Sob nossa leitura, em grande medida, o principal elemento \u00e9 o esfor\u00e7o em ajustar a economia<\/span><\/span> – independente da \u201cqualidade\u201d deste esfor\u00e7o.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Mas os resultados nem sempre ocorrem como propagandeados e, assim, a confian\u00e7a vai oscilando at\u00e9 que resultados concretos e objetivos possam embasar a retomada dos investimentos por parte dos empres\u00e1rios.<\/span><\/p>\n\n\n\n

A pol\u00edtica na confian\u00e7a<\/span><\/h2>\n\n\n\n

Observemos mais atentamente a passagem de fevereiro para mar\u00e7o. Os dados de confian\u00e7a registraram queda de 99 pontos para 97,1 pontos. Cabe lembrar que o dado de mar\u00e7o \u00e9 preliminar. O resultado oficial ser\u00e1 divulgado dia 29 de mar\u00e7o. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Esta queda foi determinada tanto pela piora na percep\u00e7\u00e3o dos empres\u00e1rios em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 situa\u00e7\u00e3o atual dos neg\u00f3cios como pelas expectativas futuras. O \u00cdndice da Situa\u00e7\u00e3o Atual (ISA) recuou 1,3 ponto, para 97,5 pontos, e o \u00cdndice de Expectativas (IE) recuou 2,4 pontos, para 96,8 pontos.<\/span><\/p>\n\n\n\n

O desempenho do \u00edndice de confian\u00e7a acompanhou bem de perto os movimentos recentes na pol\u00edtica brasileira, os quais redundaram em uma crise bastante profunda e na <\/span>pior avalia\u00e7\u00e3o de um governo em seus primeiros meses<\/span><\/a> desde a redemocratiza\u00e7\u00e3o. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Em primeiro lugar, a proposta de reforma da previd\u00eancia, t\u00e3o esperada por todos, criou um ambiente de discuss\u00e3o e incertezas<\/span><\/span>. Para muitos, ela era muito \u201cagressiva\u201d e \u201cousada\u201d, portanto, n\u00e3o seria aprovada facilmente. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, a aus\u00eancia dos militares na proposta gerou desconforto, o qual foi rapidamente abafado com a promessa de submeter a reforma dos militares em 30 dias. Nesse \u00ednterim, a segunda grande bandeira do governo Bolsonaro foi hasteada: o pacote anticrime do ministro da justi\u00e7a S\u00e9rgio Moro foi apresentada.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Paralelo a tudo isto, diversos esc\u00e2ndalos envolvendo a fam\u00edlia Bolsonaro levantaram mais preocupa\u00e7\u00f5es com a possibilidade de n\u00e3o-aprova\u00e7\u00e3o das reformas. E os empres\u00e1rios estiveram atentos a cada movimento.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e3o, na quarta-feira (20\/3), a proposta de reforma da aposentadoria e reestrutura\u00e7\u00e3o de carreira dos militares foi apresentada. No mesmo dia, Moro enviou uma mensagem cobrando agilidade de Rodrigo Maia, presidente da C\u00e2mara dos Deputados na vota\u00e7\u00e3o do pacote anticrime.<\/span><\/p>\n\n\n\n

No dia seguinte, a Lava Jato do RJ prendeu o ex-presidente Michel Temer e seu ex-ministro Moreira Franco – por acaso, sogro de Maia.<\/span> O presidente da C\u00e2mara dos Deputados ficou profundamente incomodado com as cobran\u00e7as de Moro e cravou<\/span><\/a>: \u201cEu acho que ele [S\u00e9rgio Moro] conhece pouco a pol\u00edtica. Eu sou presidente da C\u00e2mara, ele \u00e9 ministro, funcion\u00e1rio do presidente Bolsonaro. Ele est\u00e1 confundindo as bolas.\u201d<\/span><\/p>\n\n\n\n

O racha se instalou. Isso foi suficiente para Maia declarar que deixaria a coordena\u00e7\u00e3o da articula\u00e7\u00e3o para a aprova\u00e7\u00e3o da reforma da previd\u00eancia<\/span><\/span>.<\/span><\/p>\n\n\n\n

E o presidente Jair Bolsonaro, que deveria claramente atuar de modo a minimizar os desdobramentos da crise, colocou mais gasolina na fogueira ao culpar a \u201cvelha pol\u00edtica\u201d pela insatisfa\u00e7\u00e3o de Maia e de outros parlamentares com o governo.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Como era de se esperar, todo esse espet\u00e1culo – coroado com <\/span>a aus\u00eancia de Paulo Guedes na audi\u00eancia na C\u00e2mara<\/span><\/a> sobre a reforma – deixou claro para os empres\u00e1rios que os resultados n\u00e3o vir\u00e3o. A queda dos dois componentes do \u00edndice de confian\u00e7a, o ISA e o IE, s\u00e3o prova fundamental dessa percep\u00e7\u00e3o.<\/span><\/p>\n\n\n\n

T\u00e1, mas e o c\u00e2mbio<\/span><\/span>?<\/span><\/h2>\n\n\n\n

Tenho sido insistente em nossas an\u00e1lises de que o c\u00e2mbio<\/span><\/span> segue uma tend\u00eancia \u00e0 desvaloriza\u00e7\u00e3o. Essa tend\u00eancia do c\u00e2mbio<\/span><\/span>, reflexo das condi\u00e7\u00f5es objetivas da economia<\/span><\/span> brasileira, \u00e9 amenizado eventualmente por movimentos especulativos em torno das expectativas com as reformas.<\/span><\/p>\n\n\n\n

E \u00e9 bastante simples compreender este movimento. Sem entrar no m\u00e9rito dos resultados que podem ser realmente alcan\u00e7ados, as reformas prop\u00f5em sanar as contas p\u00fablicas, retomar investimentos, emprego, consumo e, portanto, colocar a economia<\/span><\/span> brasileira na rota do crescimento mais uma vez.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Os investidores est\u00e3o constantemente de olho nessas oportunidades, em busca de retornos aos seus investimentos. E na atual conjuntura, em que os movimentos pol\u00edticos s\u00e3o incertos, bem como os consequentes resultados, s\u00f3 h\u00e1 oportunidades para especular no curto prazo, gerando volatilidade para a moeda. <\/span><\/p>\n\n\n\n

Portanto, os movimentos err\u00e1ticos do cen\u00e1rio pol\u00edtico afetam a confian\u00e7a de empres\u00e1rios. Sem projetos de investimento, a entrada de recursos busca aproveitar oportunidades pontuais, de curto prazo, mantendo o c\u00e2mbio<\/span><\/span> em movimento igualmente err\u00e1tico e vol\u00e1til.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Seguimos de olho.<\/span><\/p>\n\n\n\n

Andr\u00e9 Galhardo<\/span><\/i><\/a> \u00e9 economista-chefe da <\/span><\/i>An\u00e1lise Econ\u00f4mica Consultoria<\/span><\/i><\/a>, professor e coordenador universit\u00e1rio nos cursos de Ci\u00eancias Econ\u00f4micas. Mestre em Economia<\/span><\/span> Pol\u00edtica pela PUC-SP, possui ampla experi\u00eancia em an\u00e1lise de conjuntura econ\u00f4mica nacional e internacional, com passagens pelo setor p\u00fablico.<\/span><\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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