{"id":28703,"date":"2021-06-30T09:00:00","date_gmt":"2021-06-30T09:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/?p=28703"},"modified":"2025-02-06T07:15:36","modified_gmt":"2025-02-06T10:15:36","slug":"a-influencia-da-divida-publica-no-cambio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/a-influencia-da-divida-publica-no-cambio\/","title":{"rendered":"A influ\u00eancia da d\u00edvida p\u00fablica no c\u00e2mbio"},"content":{"rendered":"\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Vis\u00e3o Geral&nbsp;<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Uma parcela significativa de agentes econ\u00f4micos costuma creditar \u00e0 d\u00edvida p\u00fablica, parte importante da explica\u00e7\u00e3o sobre a desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqui cabe a pergunta: \u00e9 correto fazer essa associa\u00e7\u00e3o, principalmente quando estamos diante de uma degrada\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas, que \u00e9 majoritariamente decorrente dos efeitos da pandemia sobre o mundo todo?<\/p>\n\n\n\n<p>Se a condi\u00e7\u00e3o fiscal realmente explica parte deste movimento de desvaloriza\u00e7\u00e3o da nossa moeda, como estamos neste quesito? A situa\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas poder\u00e1 reverter esse movimento de valoriza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira?<\/p>\n\n\n\n<p>Acompanhe nossa an\u00e1lise a seguir.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Como v\u00e3o as contas do governo?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Desde o j\u00e1 long\u00ednquo ano de 2014, o governo brasileiro n\u00e3o tem conseguido criar resultados fiscais positivos, ou seja, h\u00e1 sete anos que o nosso pa\u00eds gasta mais do que arrecada.<\/p>\n\n\n\n<p>S\u00f3 em 2020, por raz\u00f5es \u00f3bvias, o resultado foi negativo de cerca de R$703 bilh\u00f5es. De longe, o maior d\u00e9ficit anual da hist\u00f3ria das contas p\u00fablicas brasileiras.<\/p>\n\n\n\n<p>Mas antes de come\u00e7ar a falar de n\u00f3s, falaremos dos Estados Unidos, apenas para mostrar que, em fun\u00e7\u00e3o da pandemia, a deteriora\u00e7\u00e3o fiscal foi disseminada pelo mundo todo. Em 2020, a economia americana apresentou um d\u00e9ficit fiscal de US$3,3 trilh\u00f5es, o que representa quase duas vezes o PIB brasileiro e trata-se do pior resultado fiscal da hist\u00f3ria norte-americana.<\/p>\n\n\n\n<p>Voltando ao Brasil, a despeito da segunda e eventual terceira onda de covid-19, os resultados fiscais t\u00eam sido relativamente melhores que o esperado pela maioria dos analistas.<\/p>\n\n\n\n<p>De janeiro a abril, o governo consolidado &#8211; que leva em considera\u00e7\u00e3o a Uni\u00e3o, os estados, os munic\u00edpios e as empresas estatais &#8211; registrou super\u00e1vit prim\u00e1rio de cerca de R$75,8 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 comum o governo consolidado apresentar resultados positivos no primeiro quadrimestre de cada ano. Tem sido assim nos \u00faltimos 25 anos, com rar\u00edssimas exce\u00e7\u00f5es. Apesar disso, o resultado de 2021, em valores correntes, \u00e9 o mais elevado em toda a s\u00e9rie hist\u00f3rica dispon\u00edvel no Banco Central.<\/p>\n\n\n\n<p>Em valores reais, ou seja, descontados os efeitos da infla\u00e7\u00e3o, o super\u00e1vit constru\u00eddo nos quatro primeiros meses deste ano, \u00e9 o maior desde 2012.<\/p>\n\n\n\n<p>Parte importante deste movimento pode ser explicado pelo desempenho das contas dos munic\u00edpios, estados e das empresas estatais.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Estados munic\u00edpios e estatais t\u00eam contribu\u00eddo para a melhora<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Uma parcela significativa da constru\u00e7\u00e3o do super\u00e1vit do primeiro quadrimestre, veio do esfor\u00e7o dos entes subnacionais, munic\u00edpios e empresas estatais.<\/p>\n\n\n\n<p>Dos R$75,8 bilh\u00f5es, estados e munic\u00edpios foram respons\u00e1veis por R$33,4 bilh\u00f5es e as empresas estatais por cerca de R$1,6 bilh\u00e3o. Somados, os dois super\u00e1vits representam cerca de 46,2% do montante total do super\u00e1vit do governo consolidado.<\/p>\n\n\n\n<p>Parte da explica\u00e7\u00e3o dos resultados de estados, munic\u00edpios e estatais serem melhores que os da Uni\u00e3o, vem dos esfor\u00e7os financeiros que o governo federal tem feito no \u00e2mbito do enfrentamento da pandemia. \u00c9 na Uni\u00e3o que est\u00e1 canalizada a maior parte dos recursos que visam o combate \u00e0 pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>Outra explica\u00e7\u00e3o, vem da degrada\u00e7\u00e3o do mercado de trabalho, sobretudo depois de 2014, que deteriorou consideravelmente os resultados da seguridade social do pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">A famosa d\u00edvida bruta<\/h2>\n\n\n\n<p>Um dos principais argumentos em torno do entendimento de que a degrada\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica piora a cota\u00e7\u00e3o da moeda em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar americano, decorre do aumento dos pr\u00eamios de risco.<\/p>\n\n\n\n<p>Se a situa\u00e7\u00e3o fiscal do pa\u00eds atinge um n\u00edvel de degrada\u00e7\u00e3o em que o \u00fanico caminho que parece restar ao formuladores de pol\u00edtica econ\u00f4mica \u00e9 a transig\u00eancia com resultados fiscais cada vez piores, a exig\u00eancia dos investidores por juros mais elevados n\u00e3o poder\u00e1 ser acompanhada em igual magnitude e rapidez de aumento da taxa de juros por parte do Banco Central.<\/p>\n\n\n\n<p>Apesar de ser contraproducente falar em \u201ccalote\u201d da d\u00edvida p\u00fablica brasileira, \u00e0 medida em que se aumenta a d\u00edvida p\u00fablica, aumenta-se tamb\u00e9m os riscos subjacentes aos investidores, que passam a exigir maiores retornos ao comprar t\u00edtulos p\u00fablicos, sob pena de deixar o pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>Uma \u201cboa\u201d medida sobre endividamento p\u00fablico \u00e9 a d\u00edvida bruta do governo geral, chamada simplesmente de DBGG. Neste indicador est\u00e3o contidas todas as d\u00edvidas do governo consolidado, sem descontar os recursos que o governo disp\u00f5e como, por exemplo, as reservas internacionais.<\/p>\n\n\n\n<p>Uma das formas mais utilizadas para avaliar a evolu\u00e7\u00e3o da d\u00edvida bruta \u00e9 coloc\u00e1-la como propor\u00e7\u00e3o do PIB. Neste sentido temos a seguinte situa\u00e7\u00e3o da DGBB como propor\u00e7\u00e3o do PIB no Brasil:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Em outubro de 2020 alcan\u00e7amos, pela primeira vez, 89%<\/li><li>Encerramos ano passado em 88,8%<\/li><li>Encerramos o primeiro quadrimestre de 2021 com a DBGG em 85,6%, menor patamar desde julho de 2020.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Depois de ter assumido uma clara tend\u00eancia de aumento, a DGBB apresenta agora uma clara revers\u00e3o de tend\u00eancia em propor\u00e7\u00e3o do PIB, sustentada, principalmente, pela retomada econ\u00f4mica vista nas primeiras semanas do primeiro trimestre do ano.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, no que diz respeito \u00e0 situa\u00e7\u00e3o fiscal, apesar dos pesares, os \u00faltimos meses foram de boas not\u00edcias.<\/p>\n\n\n\n<p>Acontece que essa \u00e9 s\u00f3 uma parte da hist\u00f3ria&#8230;ainda falta a pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Pol\u00edtica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Apesar de relevante, o endividamento p\u00fablico n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica vari\u00e1vel explicativa para a perda de poder aquisitivo do real em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar. Pelo contr\u00e1rio, voc\u00ea leu mais acima que discutir n\u00edvel de endividamento em uma momento em que o pa\u00eds luta para superar uma pandemia, \u00e9 no m\u00ednimo muito estranho.<\/p>\n\n\n\n<p>Ent\u00e3o vamos \u00e0 pol\u00edtica\u2026<\/p>\n\n\n\n<p>Em 2015 e 2016, momento de intensa disputa pol\u00edtica que culminou com o afastamento definitivo da ex-presidente Dilma Rousseff, a moeda brasileira enfrentou um intenso movimento de desvaloriza\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, tal como havia sido na disputa eleitoral de 2002.<\/p>\n\n\n\n<p>A moeda americana iniciou 2015 cotada a R$2,66 e terminou aquele ano cotada a R$3,96, logo depois de ter ultrapassado a marca de R$4,00 pela primeira vez na hist\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n<p>De l\u00e1 para c\u00e1, apesar de alguns movimentos muito pontuais de valoriza\u00e7\u00e3o, a moeda americana n\u00e3o voltou a ser cotada abaixo dos R$3,00. Ao contr\u00e1rio disso, o desgaste pol\u00edtico atual, somado aos efeitos da pandemia, levaram o d\u00f3lar americano para perto da casa dos seis reais.<\/p>\n\n\n\n<p>A CPI da Covid e diversos outros desdobramentos da pol\u00edtica nacional mostraram \u00e0 maioria que, ao menos por enquanto, a quest\u00e3o fiscal est\u00e1 \u00e0 reboque da quest\u00e3o pol\u00edtica e deve ser assim pelos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n<p>Estamos entrando no segundo semestre do ano sabendo que um novo e importante cap\u00edtulo da nossa hist\u00f3ria pol\u00edtica se aproxima, e junto com ele pode vir mais turbul\u00eancia cambial.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 melhor a d\u00edvida em propor\u00e7\u00e3o do PIB continuar caindo, preferencialmente de forma ainda mais acelerada, quem sabe dessa forma ela n\u00e3o atua como grande coadjuvante dessa hist\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n<p>Veremos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Quem influencia mais na cota\u00e7\u00e3o do real, d\u00edvida p\u00fablica ou pol\u00edtica? Andr\u00e9 Galhardo responde e analisa alguns movimentos atuais que impactam o c\u00e2mbio.<\/p>\n","protected":false},"author":19,"featured_media":28704,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"content-type":"","om_disable_all_campaigns":false,"footnotes":""},"categories":[43374,43377],"tags":[32962,46,64,32945,32879,32886,33073],"class_list":["post-28703","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cambio-e-economia","category-moedas","tag-coronavirus","tag-cotacao","tag-dolar","tag-economia","tag-estados-unidos-eua","tag-mercado","tag-taxa-de-juros"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28703","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/19"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28703"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28703\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28704"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28703"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28703"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28703"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}