{"id":30737,"date":"2022-01-20T15:06:27","date_gmt":"2022-01-20T18:06:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/?p=30737"},"modified":"2025-02-06T07:09:18","modified_gmt":"2025-02-06T10:09:18","slug":"ilusao-fiscal-o-impacto-da-inflacao-nas-contas-publicas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/ilusao-fiscal-o-impacto-da-inflacao-nas-contas-publicas\/","title":{"rendered":"Ilus\u00e3o fiscal: o impacto da infla\u00e7\u00e3o nas contas p\u00fablicas"},"content":{"rendered":"\n<h1 class=\"wp-block-heading\"><strong>Vis\u00e3o Geral&nbsp;<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>Faltam poucos dias para o Banco Central divulgar os dados referentes ao m\u00eas de dezembro e a\u00ed finalmente poderemos dizer que, pela primeira vez desde 2013, as contas do governo est\u00e3o no azul.<\/p>\n\n\n\n<p>Como voc\u00ea pode notar, n\u00e3o tem jeito, 2021 foi um ano marcante para as contas p\u00fablicas brasileiras.<\/p>\n\n\n\n<p>O ponto-chave deste resultado \u00e9 a forma como este n\u00famero foi constru\u00eddo, longe do otimismo que o ronda. A partir da\u00ed, podemos estimar o comportamento dessas mesmas contas no ano de elei\u00e7\u00e3o presidencial.<\/p>\n\n\n\n<p>Acompanhe nossa an\u00e1lise a seguir.<\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\"><strong>O comportamento das contas p\u00fablicas em 2021&nbsp;<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>Quando o assunto \u00e9 contas p\u00fablicas, n\u00e3o \u00e9 exagero dizer que n\u00f3s come\u00e7amos 2021 com o p\u00e9 esquerdo. Tamb\u00e9m, pudera, encerramos 2020 com o pior resultado fiscal da hist\u00f3ria do nosso pa\u00eds. O governo consolidado, que inclui o governo federal, os estados, os munic\u00edpios e as empresas estatais, gastaram cerca de R$703 bilh\u00f5es a mais do que arrecadaram.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 claro que n\u00e3o podemos atribuir ao governo o buraco fiscal de 2020, afinal de contas, a pandemia trouxe gastos adicionais relevantes ao mesmo tempo que fez diminuir bruscamente as receitas arrecadadas por meio de impostos.<\/p>\n\n\n\n<p>Pois bem, come\u00e7amos 2021 com a esperan\u00e7a de superar diversos problemas, entre os quais est\u00e3o a pandemia e o desequil\u00edbrio fiscal.<\/p>\n\n\n\n<p>A pandemia continua aqui, infelizmente, mas as contas p\u00fablicas encerrar\u00e3o 2021 no azul. Se confirmado, este ser\u00e1 o primeiro resultado superavit\u00e1rio desde 2013. N\u00e3o \u00e9 pouca coisa.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m do resultado positivo na diferen\u00e7a entre receitas e despesas, dois importantes indicadores de d\u00edvida p\u00fablica tamb\u00e9m apresentaram significativa melhora no ano passado.<\/p>\n\n\n\n<p>A d\u00edvida l\u00edquida do setor p\u00fablico come\u00e7ou 2021 com um montante equivalente a 61% do PIB nacional. Em novembro do ano passado essa propor\u00e7\u00e3o havia ca\u00eddo para cerca de 57%.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a d\u00edvida bruta do governo geral, que n\u00e3o abate da d\u00edvida total os ativos de que disp\u00f5e o governo, tamb\u00e9m mostrou importante trajet\u00f3ria de queda em 2021. Em janeiro a DBGG, como \u00e9 chamada a d\u00edvida bruta, era equivalente a 89% do PIB, em novembro, 81%.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o que esteja tudo bem, mas o ano de 2021 reservou \u201cboas\u201d surpresas para as contas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n<p>No par\u00e1grafo anterior, a palavra \u201cboa\u201d n\u00e3o est\u00e1 entre aspas por acaso. Vamos dar uma olhada no detalhe.<\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\"><strong>O papel da infla\u00e7\u00e3o nas contas p\u00fablicas&nbsp;<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>A gente j\u00e1 sabe que a grande vil\u00e3 das contas p\u00fablicas em 2020 foi a pandemia. Ela sufocou as receitas e obrigou os governos a gastarem muito dinheiro para n\u00e3o deixar a popula\u00e7\u00e3o e as empresas desamparadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Agora, o que ajudou a produzir resultados t\u00e3o bons nas contas p\u00fablicas de 2021? Foi o crescimento econ\u00f4mico? O governo teve maior responsabilidade fiscal do que tinha antes da pandemia come\u00e7ar? Nem um, nem outro. A \u201cgrande ajuda\u201d veio da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Nos doze meses encerrados em novembro de 2021, o setor p\u00fablico consolidado produziu um super\u00e1vit de aproximadamente R$12,8 bilh\u00f5es. Foi a primeira vez no ano que este indicador ficou positivo.<\/p>\n\n\n\n<p>Olhando para dentro destes quase R$13 bilh\u00f5es, n\u00f3s temos as seguintes contribui\u00e7\u00f5es:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>O governo federal registrou d\u00e9ficit de R$94,5 bilh\u00f5es;<\/li><li>As empresas estatais registraram super\u00e1vit de R$2,6 bilh\u00f5es; e<\/li><li>Os governos regionais (estados e munic\u00edpios) registraram super\u00e1vit de R$104,6 bilh\u00f5es.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Logo, apesar da participa\u00e7\u00e3o positiva das empresas estatais neste super\u00e1vit, a grande contribui\u00e7\u00e3o para que este resultado positivo acontecesse veio dos governos regionais.<\/p>\n\n\n\n<p>Isso aconteceu principalmente porque um dos principais impostos que s\u00e3o beneficiados pelo aumento da infla\u00e7\u00e3o \u00e9 de compet\u00eancia estadual: o ICMS.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A arrecada\u00e7\u00e3o do ICMS aumentou substancialmente conforme iam aumentando os pre\u00e7os dos bens e servi\u00e7os aos consumidores.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqui cabe um alerta importante: a infla\u00e7\u00e3o oficial do Brasil fechou 2021 acima dos dois d\u00edgitos pela primeira vez em 2015, quando o IPCA registrou aumento anual de 10,7% no m\u00eas de dezembro.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a infla\u00e7\u00e3o anual medida no m\u00eas de novembro do ano passado foi a mais alta desde novembro de 2003, quando a gente ainda sentia no bolso o impacto da desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial provocada pelo que ficou conhecido como efeito-Lula.<\/p>\n\n\n\n<p>Voltando ao ICMS, como ele incide sobre o valor do produto vendido, se o pre\u00e7o de um determinado produto dobra, dobra tamb\u00e9m o montante de ICMS incidente naquilo que est\u00e1 sendo vendido. E j\u00e1 que a infla\u00e7\u00e3o foi mais alta nos alimentos e nos combust\u00edveis, n\u00f3s simplesmente n\u00e3o tivemos alternativa a n\u00e3o ser pagar muito mais imposto do que v\u00ednhamos pagando at\u00e9 que a infla\u00e7\u00e3o estourasse o teto da meta.<\/p>\n\n\n\n<p>Em resumo, a melhora nas contas p\u00fablicas ocorreu de forma pontual e com a ajuda inquestion\u00e1vel da infla\u00e7\u00e3o. Se tirarmos os efeitos inflacion\u00e1rios da conta, pioram os dados da d\u00edvida l\u00edquida, bruta e, na verdade, seria registrado um novo resultado negativo nas contas dos governos.<\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\"><strong>O que esperar para 2022?&nbsp;<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>Apesar de 2022 estar carregado de incertezas, n\u00f3s podemos dizer o que esperamos em meados de janeiro: que a infla\u00e7\u00e3o desacelere juntamente com o n\u00edvel de atividade econ\u00f4mica do nosso pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>Com uma infla\u00e7\u00e3o mais baixa, esse efeito do aumento dos pre\u00e7os sobre as contas p\u00fablicas (t\u00eam at\u00e9 literatura sobre isso) n\u00e3o deve acontecer de novo.<\/p>\n\n\n\n<p>A d\u00edvida do governo, seja a l\u00edquida, seja a bruta, deve continuar aumentando de tamanho, como tem sido nos \u00faltimos anos, e em propor\u00e7\u00e3o do PIB, desfazendo a tend\u00eancia de queda que foi constru\u00edda ao longo do ano anterior.<\/p>\n\n\n\n<p>E aqui est\u00e1 um ponto importante. Neste artigo inteiro falamos sobre o resultado prim\u00e1rio, m\u00e9trica que avalia as receitas e despesas do governo desconsiderando os gastos com juros da d\u00edvida p\u00fablica. Quando inclu\u00edmos os desembolsos com juros n\u00f3s temos o resultado nominal.<\/p>\n\n\n\n<p>Para o resultado nominal, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9 ainda mais cr\u00edtica neste ano que acabamos de inaugurar.<\/p>\n\n\n\n<p>Com a Selic aumentando rapidamente, crescem tamb\u00e9m os gastos do governo com os juros que incidem sobre os t\u00edtulos p\u00fablicos. Para o resultado nominal de 2022 a tend\u00eancia \u00e9 cristalina: expressivos d\u00e9ficits mensais.<\/p>\n\n\n\n<p>Com o resultado prim\u00e1rio negativo e o nominal ainda mais para dentro do buraco, a tend\u00eancia \u00e9 de um p\u00e9ssimo resultado fiscal justamente em ano de elei\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Se o d\u00f3lar seguir o famoso mantra do mercado, de que s\u00e3o as contas p\u00fablicas que d\u00e3o o tom do c\u00e2mbio no pa\u00eds, esse \u00e9 mais um importante problema para a moeda brasileira em 2022.<\/p>\n\n\n\n<p>Seguimos de olho.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Como ficam as contas p\u00fablicas com a infla\u00e7\u00e3o crescente no Brasil? Descubra o que vem por ai na an\u00e1lise de Andr\u00e9 Galhardo e sua Conjuntura econ\u00f4mica da semana.<\/p>\n","protected":false},"author":19,"featured_media":29072,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"content-type":"","om_disable_all_campaigns":false,"footnotes":""},"categories":[43374,43375],"tags":[25,64,32886],"class_list":["post-30737","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cambio-e-economia","category-indicadores-economicos","tag-cambio","tag-dolar","tag-mercado"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30737","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/19"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=30737"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/30737\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29072"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=30737"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=30737"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.remessaonline.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=30737"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}